比起4月12日開(kāi)始的一輪金價(jià)的暴跌，這次從6月18日開(kāi)始的新一輪下跌行情并沒(méi)有再次引發(fā)更瘋狂的實(shí)物黃金購(gòu)買活動(dòng)。大媽們?cè)摬辉摾^續(xù)買黃金？已經(jīng)買到手的黃金眼看買虧了，該賣掉還是持有呢？亞洲消費(fèi)者瘋狂買入實(shí)物黃金的情景還會(huì)再現(xiàn)嗎？

　　過(guò)去兩三年，投資者主要擔(dān)心的是通脹和歐元區(qū)解體，而目前在很大程度上這些擔(dān)憂有所緩解，持有黃金的理由開(kāi)始動(dòng)搖，黃金ETF遭遇拋售。機(jī)構(gòu)投資者和其他投資者看待市場(chǎng)的角度發(fā)生了變化，國(guó)際上的投資者開(kāi)始遠(yuǎn)離黃金，而且這個(gè)過(guò)程還在繼續(xù)。從這個(gè)角度上看，目前不適宜買入黃金。但因?yàn)橘I入實(shí)物黃金是長(zhǎng)線的投資，已經(jīng)買入的實(shí)物金可以繼續(xù)持有，未來(lái)仍可望看到黃金回歸牛市。短時(shí)間雖然不太可能再次出現(xiàn)搶購(gòu)的情景，但不能排除未來(lái)出現(xiàn)新一輪的搶購(gòu)。原因比較復(fù)雜，下面簡(jiǎn)單談?wù)劵久婧图夹g(shù)面的分析。

　　最近幾個(gè)月各大投行紛紛下調(diào)對(duì)黃金的預(yù)期。主要因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)計(jì)劃縮減經(jīng)濟(jì)刺激規(guī)模且中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)前景疲弱。對(duì)美元持正面展望，也意味著黃金會(huì)進(jìn)一步走弱。盡管金價(jià)下跌引起一波良好的實(shí)貨需求會(huì)最終緩和金價(jià)跌勢(shì)，但反應(yīng)的規(guī)?；蛘吡Χ炔粫?huì)像4月那樣。

　　自黃金在四月份跌入熊市以來(lái)，今年已下跌18%。美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在6月19號(hào)稱，如果經(jīng)濟(jì)足夠強(qiáng)勁，美聯(lián)儲(chǔ)很可能在今年稍晚放緩QE，并于2014年年中結(jié)束。該言論打壓金價(jià)下跌繼續(xù)確認(rèn)空頭的優(yōu)勢(shì)。相比之下，今年其他資產(chǎn)的表現(xiàn)要好很多。MSCI全球股票指數(shù)今年已上升6.9%，美元指數(shù)也上升了2%。

　　過(guò)去13年里，黃金市場(chǎng)發(fā)生了結(jié)構(gòu)性的改變，投資需求成為黃金需求的重要組成部分。根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，這方面的需求占目前全球消費(fèi)量的35%，而在2000年代初期僅占9%。投資需求對(duì)金價(jià)走勢(shì)變得愈加重要。因此黃金與其它資產(chǎn)關(guān)聯(lián)性也發(fā)生了變化，其中重要的一點(diǎn)就是美國(guó)公債及其他固定收益產(chǎn)品收益率上升會(huì)重創(chuàng)金價(jià)，因黃金沒(méi)有利息回報(bào)，且黃金對(duì)利率預(yù)期轉(zhuǎn)變非常敏感。

　　事實(shí)上美聯(lián)儲(chǔ)還沒(méi)有正式開(kāi)始減緩QE的腳步，但市場(chǎng)已經(jīng)反應(yīng)過(guò)激。2008年金融危機(jī)后熱錢(qián)大量涌入新興市場(chǎng)，而隨著美國(guó)復(fù)蘇的跡象開(kāi)始明顯和美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度的細(xì)微變化，都令國(guó)際資本迅速反應(yīng)，生怕錯(cuò)過(guò)了抄底美國(guó)的機(jī)會(huì)。5月22日，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在國(guó)會(huì)證詞后表示“如果就業(yè)市場(chǎng)繼續(xù)改善，未來(lái)幾次議息會(huì)議中美聯(lián)儲(chǔ)將討論減少資產(chǎn)購(gòu)買”。這意味著美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)少印錢(qián)。全球資金的流動(dòng)可能大逆轉(zhuǎn)，未來(lái)一段時(shí)間全球資金從新興市場(chǎng)陸續(xù)撤出，重新回流美國(guó)。美元指數(shù)走強(qiáng)就會(huì)繼續(xù)打壓金價(jià)。

　　但另一方面，伯南克強(qiáng)調(diào)稱即使放緩購(gòu)債速度，亦將支撐經(jīng)濟(jì)，而決定退出QE還是很遙遠(yuǎn)的事。最終升息亦將逐步進(jìn)行。值得注意的是，美聯(lián)儲(chǔ)重申，如果通脹率前景仍然維持在2.5%以下，將等到失業(yè)率降至6.5%或以下才有可能加息。伯南克明確表示設(shè)立的這個(gè)門(mén)檻僅僅是考慮加息，并不一定會(huì)真的加息。低通脹率能令美聯(lián)儲(chǔ)延長(zhǎng)維持低利率的時(shí)間，如果通脹持續(xù)偏低或進(jìn)一步下滑，美聯(lián)儲(chǔ)甚至可能實(shí)施更多貨幣寬松措施。這就為貴金屬未來(lái)企穩(wěn)反彈埋下伏筆。

　　目前，黃金的走勢(shì)雖然偏空，但也不能排除正在筑底的可能。基本面上并不完全都是利空的因素，而最近的下跌幅度已經(jīng)偏大，后市仍有反彈的空間。美國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不會(huì)一帆風(fēng)順，而歐債危機(jī)也沒(méi)有完全結(jié)束，目前市場(chǎng)在放大利好的因素，但隱憂仍在不遠(yuǎn)處伺機(jī)而動(dòng)。對(duì)于貴金屬，終究會(huì)有否極泰來(lái)的時(shí)候。